注册制实施难以忽视市场可承受度

股票发行注册制改革相关工作正在稳步推进,市场对于注册制改革的讨论从未停止,有投资者担忧改革会对市场估值产生影响。对此,应看到实施注册制改革将坚持循序渐进、稳步实施的原则,注册制改革将处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系。在监管部门制定规则和推进改革过程中,市场的可承受度难以被忽视。
推进股票发行注册制改革是十八届三中全会做出的明确要求,也是今年政府工作报告确定实施的重要任务,对于进一步坚持市场化、法治化取向,建立健全市场主体各负其责的体系,理顺政府和市场的关系,扩大资本市场包容性和覆盖面,提高直接融资比重,保护投资,便利融资,激发创新创业活力,促进我国经济转型升级,具有重要意义。
股票发行融资是资本市场的基础功能之一,也是资本市场合理配置资源的重要手段。推进股票发行注册制改革,有利于培育和形成市场自我约束机制,有利于发挥市场配置资源的决定性作用,有利于提高资本市场服务实体经济的效率,有利于实现投融资功能平衡协调和资本市场长期稳定健康发展。对于注册制改革这一方向和长远意义,市场并无分歧。
对于注册制改革,市场更多的是关注发行价格和发行节奏是否会一步到位放开,发行进入大扩容时代,从而对市场造成冲击。对此,首先应看到,证监会多次强调,注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位,对新股发行节奏和价格不会一下子放开,不会造成新股大规模扩容。这意味着注册制改革难以忽视市场可承受度。就短期市场情况来看,证监会除做好注册制各项准备工作外,将继续按照现行规定,做好新股发行审核工作,新股发行受理工作不会停止。注册制实施后,现有在审企业排队顺序不作改变,确保审核工作平稳有序过渡。
其次,在未来注册制平稳过渡后,新股发行将进入由市场自身调节的时代,发行定价和节奏都将交由市场抉择。这一方面要求实施注册制后,监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解型进行监督,强化事中事后监管,严格处罚欺诈发行、信息披露违法违规等行为;另一方面,与股票发行核准制度相比,注册制是一种更为市场化的股票发行制度,其主要内容是以信息披露为中心,完善信息披露规则,由证券交易所负责企业股票发行申请的注册审核,报证监会注册生效;股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定,投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险。这意味着,在市场走弱时,发行价格可能难以达到发行方的“心理价”,甚至存在发行失败、上市破发等情况,发行方将不得不选择更为合适的发行时机。届时,市场之手将顺利调节发行节奏和规模,新股市场有望进入良性循环。
证监会:注册制改革不会造成新股大规模扩容
3月1日不是注册制改革正式启动起算点
王小伟
近日,有市场人士认为股票发行注册制改革会对市场估值产生影响,引起一定误读。对于“全国人大的授权决定自2016年3月1日起实行,是否意味着在3月1日之后不久就会推出注册制改革”的问题以及目前注册制改革的进展和相关情况,证监会新闻发言人邓舸13日表示,3月1日并不是注册制改革正式启动的起算点。注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位,对新股发行节奏和价格不会一下子放开,不会造成新股大规模扩容。
邓舸表示,证监会已多次介绍股票发行注册制改革进展情况。3月1日是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点,并不是注册制改革正式启动的起算点,改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。国务院将根据授权,对具体事项作出相关制度安排,出台相应的文件。证监会将根据国务院确定的制度安排,制定相关部门规章和规范性文件。目前证监会相关规章规则的起草工作正有序进行,待各方面条件成熟后,将按规定向社会公开征求意见。
邓舸强调,实施注册制改革将坚持循序渐进、稳步实施的原则,处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系;坚持统筹协调、守住底线的原则,及时防范和化解市场风险。注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位,对新股发行节奏和价格不会一下子放开,不会造成新股大规模扩容。当前,证监会除了做好注册制的各项准备工作外,将继续按照现行规定,做好新股发行审核工作,新股发行受理工作不会停止。注册制实施后,现有在审企业排队顺序不作改变,确保审核工作平稳有序过渡。

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