熔断机制明年起实施 业界担忧其与涨跌停板互斥

辞旧迎新。经历了大幅波动的2015年,A股市场将于明年元旦正式迎来熔断机制,抵御极端行情来袭。
今年以来,上证指数六次下跌超过7%,短期内密集来袭的出血行情令新股民措手不及,老股民也鲜有幸免,更使数家知名私募无奈清盘。在业内人士看来,熔断机制出台的首要目的便是保护投资者利益。
根据证监会新闻发布会所介绍,海外市场引入熔断机制的路径也大体相似:极端行情催生。面对极端行情之矛,祭出熔断之盾,其核心是触发涨跌幅阈值时暂停交易,为投资者在市场大幅波动时留出“冷静期”。对其运作模式,部分投资者也并非完全陌生,一段时间内的新股上市首日交易机制已有熔断机制的雏形。
2014年新股上市首日一度实行两次临时停牌机制,举例来说,一只新股开盘价为10元,当其盘中成交价首次上涨达到或超过11元,或者下跌达到或低于9元时,该只股票将被临时停牌1小时;复牌后,如盘中成交价首次上涨达到或超过12元,或者下跌达到或低于8元时,该股票将被临时停牌至14时57分。
值得注意的是,在新股发行价压低的背景下,首日两次临时停牌机制一度导致流动性不足的问题:多数新股仅成交寥寥数笔后便触及上限,全天大部分时间处于临时停牌状态,投资者想买买不进,中签者即使想卖也无法卖出。
根据三家交易所指数熔断的规定,沪深300指数全天任何时段触发7%熔断阈值的,将暂停包括股票及基金等股票相关品种的交易至收市。大面积的暂停交易同样带来流动性的隐忧,个人投资者袁明向记者表示:“指数到7%所有票就都不能交易了?之前大跌还能排队跑,以后是不是排队的机会都没了?”
机构人士蔡童则向《第一财经日报》记者推演了熔断机制与涨跌幅限制并行下的可能问题,“我们已经看到了千股跌停的踩踏发生,如果当时就有熔断(机制)的话,很可能市场不是冷静而是更加恐慌。为什么?挂跌停板至少可以出一点是一点,但如果暂停交易到收市,很可能一天一股都出不掉。比如配资资金要强制平仓,暂停交易了又平不了,只能等第二天集合竞价。最极端的情况是第二天开盘直接跌7%,又暂停交易一天。另外很重要的一点,股指期货是跟着一起熔断的,对冲的渠道也堵上了,现货期货两个市场都没有成交量,比单纯的连续下跌更可怕。”
在蔡童看来,问题的关键在于极端行情下A股10%涨跌幅限制下阈值过低及“跌停板的价格引不出足够的成交量”。目前,美国市场个股并无涨跌幅限制,韩国市场今年6月15日起涨跌幅限制从15%放宽至30%,相应的其阈值设置的选择空间较大,分别设置了8%、15%及20%三个阈值,只有当指数下跌超过20%才暂停交易至收盘。
在A股市场,在保留10%涨跌幅限制的前提下,可选的指数熔断阈值有限。部分市场人士认为,现有阈值较低,触发次数可能较多,且两档阈值间隔过小,可能连续触发,建议仅设一档阈值,或提高阈值至6%、8%,也可考虑扩大阈值之间的差距。
“提高至6%、8%那都是退而求其次的说法,要引入熔断最好是取消10%的限制。引入的目的就是稳定市场,但没有成交量一切无从谈起。本来就无量跌停,你再来暂停交易那么一下,是我的话很难冷静下来。”蔡童表示,“放开限制,个股跌10%没量,跌15%量就可能上去,总之让市场去协商一个价格,想出去的人出得去,想进来的人进得来,成交量释放市场的情绪就能缓和。”
交易所公告显示,上述希望短期内仍难以实现。停板制度的引入,其设计初衷是防止或减缓市场的暴涨暴跌,提高市场的稳定性,保护投资者。不过其施行以来屡受诟病,监管层也承认“从今年股市异常波动的情况看,涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用”,但其也同时表示:“放宽或取消涨跌幅限制度会影响结算风险管理制度、杠杆类业务风控措施、市场监察指标等现行制度安排,对投资者的交易习惯影响也比较大,短期内难以实施。”

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